【方证视点】预期修正 先蓄后升——0224

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来源：伟哥论市

核心观点

由于美联储加息态度再度转“鹰”，全球风险偏好再度回落，资金避险需求提升，外资也开始呈现流出态势，但此次可以明显感觉出外资流出的态度并不坚定，这说明当前A股的独立性正在提升，在美经济走弱的大背景下，A股年内仍有望走出独立行情。

盘面分析

受隔夜美公布的议息会议纪要偏“鹰”派影响，昨大盘高开高走后，一路震荡走低。最终，大盘以下跌0.11%收盘，创业板上涨0.23%，两市总成交量较前一交易日增加3.08%，宽基指数走势再度分化，大盘在平台高点的压力仍存，情绪小幅回落，信心等待补足。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有23家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有32家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，其中有1家个股跌停，涨幅超过5%个股有97家，跌幅超过5%的个股58家。涨幅较高的为光伏、发点设备、半导体、煤炭、券商等，表现稍弱的为软件、电信、ChatGPT概念、数字经济等，以ChatGPT概念为首的信创板块有所回落，赚钱效应减少，亏钱效应增加，大盘仍在盘整，热点再度切换，结构分化加剧，是周四盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周四大盘高开之后绕前一收盘点位大幅震荡，尾盘以小幅下跌收盘，并呈价跌量缩的态势。中短期均线继续多头排列，5日线及10日线对大盘形成支撑，价跌量增的量价关系，日线MACD指标未能转强，重新空头强化，短线大盘仍有回调压力，10日线支撑仍将面临考验。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标强势，短线盘中有反复，但15分钟、30分钟MACD指标弱势，60分钟MACD指标死叉且空头强化，30分钟及60分钟K线组合形态为平台破位下行，盘中反抽已完成，存在继续向下调整空间。

上证50价跌量增，5日线失守，10日线失而复得，20日线及30日线得而复失，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但K线组合的“指南针”形态，短线盘中有反弹要求。

创业板价涨量增，5日线得而复失，60日线支撑，价涨量增的量价关系，K线组合的“指南针”形态，30分钟及60分钟MACD指标的重新多头强化，加之前期平台底部的支撑，短线有反弹要求，5日线有望收复。

综合技术分析，我们认为，昨大盘的高点为3307点，意味着3308点的压力继续存在，量能略有释放，但量能的释放程度不够，筹码交换的程度不足，短线大盘仍将在区间震荡运行，上有3308点附近的压力，下有3205点附近的支撑，短线大盘依旧区间震荡为主，继续以时间换空间，若想实现有效的突破，量能需连续万亿以上，方可实现。

基本面分析

近期市场走势以区间震荡为主，大盘周内多次冲击年内高点3310点未果后震荡回落，但下跌幅度也有限，资金有一定的承接力度，赚钱效应未明显减少，下方显示出较强的支撑力度。同期美股在高位震荡后走出回落走势，美债一路回升，我们认为，当前中美市场所走出的态势其本质上都是进入了“预期修正”阶段。

从美国来看，2月的就业及物价数据显示，美国经济仍有较强韧性，就业仍较强，加之周三晚间公布的议息会议纪要，市场对美联储继续“鹰派”加息预期再起担忧。受此影响，月初至今美国十年期国债收益率逼近4.0关口，美元指数由低位上涨2.38%至 104.5，避险情绪提升之下，资金回流美国，对港股及A股走势都将形成一定的压力。

我们认为，当前美股的走势，实质上是由于前期对于美联储加息政策较为乐观所致，尽管美联储及鲍威尔反复强调当前通胀远未过去，年内不会降息，但市场对于鲍威尔“加息终结后不会再度加息”的话语解读为年内将迎来加息终点，市场大受鼓舞，加之通胀数据小幅回落，美股走出大幅反弹走势。对于美经济的韧性，我们认为不应过于悲观，因此对于美年内加息的重点同样不应过于乐观，当前美股冲高回落的走势就是此前过于乐观的数据经由通胀修正后的具体体现。

对于A股而言，同样也是如此，去年年末在经济底逐渐探明之下，市场对于今年经济复苏的预期较强，受此影响，叠加美联储加息幅度转弱、地缘政治冲突趋弱、防疫政策大为优化等多因素迎来反转，A股走出了强势上涨走势。但当前A股在创下年内新高后，走势步履蹒跚，持续区间震荡，其一方面是由于大盘进入前期筹码的密集交换区后，资金本身存在洗去获利盘与套牢盘的需求，在浮筹未大部分洗净前，大盘的上行还有较强“拖累”；另一方面，当前国内“强预期，弱现实”的情况之下，资金对于当前的弱现实能否转为强现实有较大担忧，同时根据当前的高频数据来看，仅基建业务恢复速度较为明显，其他生产活动的复苏迹象仍未得到数据验证。

因此可以说，当前的A股市场同样也在经历预期修正的过程，对于此现象我们认为，对A股而言反而是利好，此前市场特别是外资对于国内的经济复苏态势过于乐观，但我们认为，年内经济复苏的态势将偏温和，是缓慢修复的过程而非急速拉升，关于经济强复苏的预期修正的越早，A股便越早的释放风险，A股后市的走势才更为扎实。

由于1、2月经济数据将合并公布，恰逢两会在即，市场在近期处于数据及政策的真空期，在经济复苏既未证实，也未证伪的情况下，资金将偏好更有数据证实的基建板块及延伸的顺周期板块，但当前基建的持续性也需要考量，资金更多的是将顺周期板块作为从题材板块退出后在场内腾挪的防御板块，其涨幅也较为有限，大盘的盘整需求，数据及政策的真空期交织影响，促使本周市场走出区间震荡，板块快速轮转的行情。

后续来看，美联储的鹰派信号使得年内加息终点再起波澜，全球资金风险偏好将再度小幅承压，但我们认为，今年A股的走强是由多因素共同决定的，单一的美联储加息因素难以影响A股走强的趋势，但在风险偏好的回落之下，叠加两会召开在即，资金的观望情绪还将加重，热点题材的快速切换态势还将持续，大盘盘整以清洗浮筹的周期也将继续。大盘当前位置多次冲高未果回落后，已经积累了一定的筹码，年线之上还有较强支撑，大幅下跌的概率也较低。

对于后市大盘，我们仍坚持，盘整蓄势是为了更好的走出突破上行走势，A股当前慢牛的趋势仍未改变，短期行情的主线仍是科技成长板块，作为防御需求，顺周期等大盘蓝筹板块仍将会短暂的成为资金“避风港”，但在大盘突破平台上行期间，以科技成长为主的题材板块仍将是“主力军”。

操作策略

昨北上资金净流出21.50亿元，其中沪市净流入4.92亿元，深市净流出26.42亿元，由于美联储加息态度再度转“鹰”，全球风险偏好再度回落，资金避险需求提升，外资也开始呈现流出态势，但此次可以明显感觉出外资流出的态度并不坚定，这说明当前A股的独立性正在提升，在美经济走弱的大背景下，A股年内仍有望走出独立行情。操作上，在系统性行情有望呈现之际，关注具有趋势性行情的结构机会，逢低关注与注册制息息相关的券商，与经济复苏有关的顺周期如有色、高端制造，与应用科技相关的TMT行业如互联网、传媒娱乐、信息技术、大数据等，回避垃圾股及股价“高高在上”的股票。

择时模拟股票组合

图表1：2023模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图